مبانی نظری و پیشینه پژوهشی رابطه بین نقدینگی و اندازه شرکت با ارزش شرکت در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

با سحافایل در خدمت شما هستیم با «پیشینه پژوهشی و تحقیق و مبانی نظری رابطه بین نقدینگی و اندازه شرکت با ارزش شرکت در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران » که بطور کامل و جامع به این مبحث پرداخته و نیاز شما را به هرگونه جستجوی بیشتری برطرف خواهد نمود.

فهرست محتوا

فصل دوم : مروری بر ادبیات و پیشینه تحقیق

2-1 مقدمه 22

2-2 اهمیت نقدینگی 22

2-3 تعریف نقدینگی 23

  2-3-1 نقدینگی دارایی ها 26

  2-3-2 نقدینگی بازار 26

  2-3-3 وسعت بازار 27

  2-3-4 عمق بازار 27

  2-3-5 برگشت پذیری بازار 28

2-4 ارتباط بین مفاهیم نقدینگی 29

2-5 نقدینگی و قیمتگذاری داراییها 30

2-6 نقدینگی و اثرات مشتریان 31

2-7 راه حل های اندازه گیری نقدینگی 32

  2-7-1 معیارهای مبتنی بر معامله 33

  2-7-2 معیارهای مبتنی بر سفارش 33

  2-7-3 معیارهای نقدینگی 33

  2-7-3-1 تفاضل قيمت پيشنهادي خريد و فروش سهام 34

  2-7-3-2هزينه هاي فرايند سفارش 35

  2-7-3-3هزينه هاي نگهداري موجودي 35

  2-7-3-4 هزينه هاي انتخاب نادرست 35

2-7-4 معیار نسبی نقدینگی مبتنی بر نقدینگی سهام فردی و نقدینگی بازار 35

2-7-5 منابع عدم نقدینگی 36

2-7-6 انواع بازارها 36

  2-7-6-1 بازار سفارش محور 37

  2-7-6-2 بازارهای اعلام محور 37

2-8 ارزش 38

2-9 مفاهیم ارزش 39

  2-9-1 ارزش اقتصادی 39

  2-9-2 ارزش منصفانه بازار 40

  2-9-3 ارزش منصفانه 40

  2-9-4 ارزش دفتری 40

  2-9-5 ارزش ذاتی 40

  2-9-6 ارزش سرمایه گذاری 40

  2-9-7 ارزش استفاده/ ارزش مبادله 41

  2-9-8 ارزش جایگزینی 41

  2-9-9 ارزش اسقاط 41

  2-9-10 ارزش تداوم فعالیت 41

  2-9-11 ارزش تسویه 41

  2-9-12 ارزش بیمه شدنی 41

  2-9-13 ارزش سرقفلی 42

2-10 اهمیت و ضرورت تعیین ارزش شرکت 42

2-11 اهداف ارزش گذاری 42

2-12 رویکردهای ارزیابی شرکت ها 43

2-13 چارچوب کلی برای ارزش گذاری 44

  2-13-1 ارزش حقوق صاحبان سهام در مقابل ارزش شرکت 45

  2-13-2 برآورد جریانهای نقدی 45

2-14 مدلهای موجود برای ارزش گذاری شرکت ها 46

2-15 مدل ارزش گذاری تنزیل جریانهای نقدی 48

  2-15-1 مدل تنزیلی سودهای تقسیمی 49

  2-15-2 مدل جریان نقدی حقوق صاحبان سهام 52

2-15-3  مدل بازدههای مازاد 53

2-15-4 مدل ارزش گذاری بر مبنای داراییها 53

2-15-5 مدل ارزش گذاری نسبی 53

بخش سوم- پیشیه تحقیقات انجام شده 54

2-16 پیشینه تحقیقات خارجی 54

2-17 پیشینه تحقیقات داخلی 58

خلاصه فصل 60

منابع و مآخذ 125

فهرست منابع فارسی 126

فهرست منابع انگلیسی 127

مقدمه

در هر بازار مالي با توجه به گستردگي و عمق بازار، ابزارهاي متنوعي جهت سرمايه گذاري وجود دارند. بازده دارايي با اندازه گيري ميزان بازدهي كه يك شركت مي تواند از دارايي هاي خود (سرمايه گذاري سهام‌داران در سهام اش) ايجاد كند، معياري است از كارآيي توليد سود و بازده. در واقع این متغیر به سرمايه گذارها كمك مي كند بفهمند آيا يك شركت، ماشيني ناب و كاراست يا دچار ناكارآمدي شده است. شركت هايي كه قادرند از عمليات خود سود دريافت كنند نسبت به ديگر شركت ها از مزيت بزرگي كه همان پرداخت سود و ايجاد بازده براي سرمايه گذارهاست برخوردارند.

با توجه به مطالب ذکر شده، در این فصل مبانی نظری و پیشینه تحقیق در سه بخش به شرح زیر تنظیم شده است:

بخش اول: مبانی نظری نقدینگی؛

بخش دوم: مبانی نظری ارزش شرکت؛

بخش سوم: پیشینه پژوهش که در این قسمت پیشینه پژوهش­های انجام شده در دو بخش تحقیقات انجام شده در داخل کشور و تحقیقات انجام شده در خارج از کشور مورد مطالعه قرار می گیرد.

بخش اول: مبانی نظری نقدینگی

2-2 اهمیت نقدینگی

بازار سرمايه در يك كشور از منابع عمده تأمين مالي شركت­ها و دولت­ها است و در كشورهايي نظير ايران كه در پي جذب شركت­هاي خارجي جهت سرمايه­گذاري مستقيم و نيز رونق بورس خود هستند، تقويت آن و شناخت عوامل مرتبط با معامله اوراق بهادار مي­تواند انگيزه شركت- هاي داخلي و خارجي را براي ورود به عرصه فعاليت و توسعه سرمايه­گذاري افزايش دهد، به نحوي كه تحقق مناسب اهداف عمده توسعه­هاي مالي و اقتصادي دولت را نيز مهيا كند. ايجاد زمينه­هاي لازم جهت پاسخگويي بيشتر به نيازهاي سرمايه­گذارن و تبديل شدن بورس اوراق بهادار تهران به بورسي مطرح، نيازمند بررسي­هاي علمي فراواني است. در این میان یکی از متغیرهایی که به این امر می تواند کمک کند میزان جذابیت شرکت­های موجود در بورس اوراق بهادار و همچنین درجه نقدینگی سهام آن­ها در بورس اوراق بهادار است که باعث می شود سرمایه­گذارن در هر زمانی که اراده کنند بتوانند دارایی­های خود را با کمترین هزینه به وجه نقد تبدیل کنند. بر طبق مدل­های ارائه شده برای پیش بینی بازده، عوامل زیادی وجود دارد که می توانند بازده سرمایه­گذاری­های مختلف را برآورد کند. در این میان نقدینگی سهام یکی دیگر از عواملی است که بررسی تاثیر آن بر بازده سهام در بازارهای مختلف از ادبیات و پیشینه قویی برخوردار است و محققان این متغیر را به عنوان یکی از عواملی که می­تواند در تعیین بازده نقش مهمی داشته باشد، می­شناسند.

دارایی­ها و سبد سهام[1] دارای سه ویژگی است که با اداره کردن سبد سهام مرتبط است. این ویژگی­ها شامل بازده، ریسک، و نقدینگی است. بازده به آسانی تعریف و معرفی می­شود. اگر چه اندازه­گیری ریسک مشکل است، اما با این حال یک مفهوم عملیاتی است. ریسک معمولا به وسیله واریانس و انحراف معیار بازده­ها اندازه­گیری می­شود. در مورد مدل قیمت­گذاری دارایی­ها سرمایه­ای، ریسک سیستماتیک برای یک سهم به وسیله بتا اندازه­گیری می­شود (اسچوارتز و فرانشینی[2] 2004، 60).

اما چگونه ممکن است نقدینگی را تعریف و اندازه­گیری کرد؟ به طور عام، دارایی نقدشونده دارایی است که به صورت نقد باشد یا به آسانی قابل تبدیل به وجه نقد باشد. این تعریف به ما خیلی کمک نمی­کند. آسانی به زمان مورد نیاز برای تبدیل و خارج کردن از وجه نقد، و هزینه معامله اشاره دارد (اسچوارتز و فرانشینی 2004، 60). اسچوارتز و فرانشینی (2004) برای تعریف نقدینگی بر روی ویژگی­های نقدینگی مانند عمق، وسعت، برگشت پذیری بازار تمرکز کرده­اند.

با توجه به اهمیت نقدینگی سهام در ادبیات مالی، محققین بسیاری سعی داشتند تعریفی جامع برای نشان دادن مفهوم نقدینگی ارائه دهند. به طور کلی تعاریف نقدینگی در دو رویکرد کلی طبقه بندی می­شود: بعضی از تعاریف نقدینگی بر ویژگی دارایی­ها(نقدینگی دارایی­ها)[3] تمرکز کرده­اند و بعضی دیگر، از دیدگاه بازار(نقدینگی بازار[4]) این موضوع را مورد توجه قرار داده­اند ( موراسکی[5] 2008، 9).

فهرست منابع

• احمدپور،احمد و رسائیان، امیر ، 1385، بررسي اختلاف قيمت پيشنهادي خريد و فروش سهام در بورس اوراق بهادار تهران. مجله علوم انساني و اجتماعي دانشگاه مازندران، شماره 20، صص 38-13.
• احمدپور، احمد و رسائیان، امیر، 1388. بررسی رابطه اختلاف قیمت پیشنهادی خرید و فروش سهام با نوسان­های بازده سهام و ارزش بازار شرکت در بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه پژوهشها و سیاست­های اقتصادی. شماره 51.
• اشرف­زاده، حمید رضا و مهرگان، نادر، 1387. اقتصاد سنجی پانل دیتا. تهران: موسسه تحقیقات تعاون دانشگاه تهران.
• راعی، رضا و تلنگی، احمد، 1387. مدیریت سرمایه گذاری پیشرفته. چاپ دوم. تهران: انتشارات سمت
• گجراتی، دامودار(1382). مبانی اقتصاد سنجی، ترجمه حمید ابریشمی.تهران: انتشارات دانشگاه تهران.
• زراءنژاد، منصور و انواری، ابراهیم،1384. کاربرد داده­های ترکیبی در اقتصاد سنجی. بررسی­های اقتصادی، شماره 4، .
• صلواتي، شاپور و امير رسائيان، 1386. بررسي رابطه بين ساختار سرمايه و نقدشوندگي سهام در ايران. نامه اقتصادي مفيد، شماره 63، صص 163-143.
• بازرگان، عباس و سرمد، زهره و حجازی، الهه،1386. روشهای تحقیق در علوم رفتاری. نشر آگاه.
• ساروخانی، باقر (1378). روش‏‏های تحقیق در علوم اجتماعی. انتشارات دوران.
• طالقانی، محمود، 1380. روش تحقیق نظری. تهران: انتشارات پیام نور.
• فدایی­نژاد، محمد اسماعیل و صادقی، محسن، 1385. بررسی سودمندی استراتژیهای مومنتوم و معکوس. پیام مدیریت، شماره 17 و 18..
• فرتوک­زاده، حميد.، محبعلي، ساره و دولّو، مريم، 1389. بررسي عوامل مؤثر بر نقدشوندگي قراردادهاي آتي در بورس كالاي ايران.
• کاپلند و وستون،1387. تئوری های مالی، مدیریت مالی پیشرفته. ترجمه شده از انگلیسی به وسیله تهرانی،رضا. نوربخش، عسگر. تهران: انتشارات نگاه دانش.
• کیمیاگری، علی محمد، اسلامی بیدگلی، غلامرضا و اسکندری، مهدی، 1386. بررسی رابطه بین ریسک و بازده بورس اوراق بهادار تهران بر اساس مدل فاما و فرنچ. تحقیقات مالی. شماره 23.61.
• مجتهدزاده، ویدا و طارمی، مریم، 1385. آزمون مدل سه عاملی فاما و فرنچ در بورس اوراق بهادار تهران جهت پیش بینی بازده سهام. پیام مدیریت. شماره 17 و 18.
• نمازی، محمد و کرمانی، احسان،1387. تاثیر ساختار مالکیت بر عملکرد شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. بررسی­های حسابداری و حسابرسی.شماره 53.
• يحيي زاده فر، محمود و خرمدين، جواد، 1387. نقش عوامل نقد شوندگی و ريسك عدم نقدشوندگی را بر مازاد بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران. بررسی­های حسابداری و حسابرسی. شماره 53،
• مهرانی ،ساسان، رساییان ، امیر ، 1388.بررسی رابطه بین معیارهای نقدشوندگی سهام و بازده سالانه سهام در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران.مجله حسابداری دانشگاه شیراز،شماره اول
• محمدپورزرندی، حسین، آشوت، بیادیان و نیکزادزیدی، محمود (1390). بررسی تاثیر مازاد بازده بازار بر مازاد بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه مدیریت، شماره 22، 104.
• Aitken, M. And Comerton-Forde, C., 2003. How should liquidity be measured?. Pacific-Basin Finance Journal, 11.
• Amihud,Y. Mendelson, H. and Pedersen, L.H., 2005. Liquidity and asset [pdf] America: nowpublishers. Available at: http://www.gigapedia.com.
• Amihud, Y., 2002. Illiquidity and stock returns: Cross-section and time series effects. Journal of Financial Markets, 5.
• Arnold, G., 2005. Corporate Financial Management. 3rd ed. Pearson Education: Harlow
• Avramov, D., Chordia, T., 2006. Asset pricing models and financial market anomalies. Review of Financial Studies, 19.
• Baltagi, H., 2005. Econometric Analysis of Panel Data. 2rd ed, England: John Wiley & Sons.
• Begg, D., Fisher, S. and Dornbusch, R., 2003. Economics. 7rd ed. McGraw-Hill: London et al.
• Bodie, Z., Merton, R. C., 1998. Finance, Prentice Hall, Upper Saddle River.
• Brealey, R. A., Myers, S. C. and Allen, F., 2006. Corporate Finance. 8rd ed. McGraw-Hill/Irwin: Boston et al.
• Brennan, M.J., Chordia, T. and Subrahmanyam, A., 1998. Alternative factor specifications, security characteristics, and the crosssection of expected stock returns. Journal of Financial Economics, 49.
• Chan, H., Chang , X., Faff, R., Wong, G., 2010.Financial constraints and stock returns :Evidence from Australia. Pacific-Basin Finance Journal,18.
• Datar, V.T., Naik, N.Y. and Radcliffe, R., 1998. Liquidity and stock returns: An alternative test. Journal of Financial Markets, 1. Damodaran, A., (none). Investment valuation. 4rd ed. Available at: http://www.gigapedia.com.
• Fama, E., French, K., 1992. The cross-section of expected stock returns. Journal of Finance, 47.
• Fama, E., French, K., 1993. Common risk factors in the returns on stocks and bonds. Journal of Financial Economics, 33.
• Fama, E., French, K., 1996. Multifactor explanations of asset pricing anomalies. Journal of Finance 51.
• Garbade, K. D., 1982. Security Markets. McGraw-Hill: New York
• Gottesman, A. and G. Jacoby 2005. Payout policy, taxes, and the relation between returns and the bid-ask spread. Journal of Banking and Finance. Forthcoming.
• Harris, L., 2003. Trading and exchanges: market microstructure for practitioners. Oxford University Press: New York et al.
• Liu, W., 2006. A liquidity-augmented capital asset pricing model. Journal of Financial Economics, 82.
• Morawski, J,. 2008. Investment decisions on illiquid assets: A Search Theoretical Approach to Real Estate Liquidity. [pdf] Germany: Gabler | GWV Fachverlage GmbH. Available at: http://www.gigapedia.com.
• Moyer, C. R., McGuigan, J. R., Kretlow, W. J., 1998. Contemporary financial management. 7rd ed. South-Western College Publishing: Cincinnati.
• Narayan, P., Zheng, X., 2010. Market liquidity risk factor and financial market anomalies:Evidence from the Chinese stock market. Pacific-Basin Finance Journal, 18.
• Nguyen, D., Mishra, S. and Prakash, A. J., 2005. On compensation for illiquidity in asset pricing: An empirical evaluation using threefactor model and three-moment CAPM. Working Paper, Florida International University.
• Pastor, L., Stambaugh, R., 2003. Liquidity risk and expected stock returns. Journal of Political Economy, 111.
• Pinto, J.E., Henry, E., Robinson, T. and Stowe, J.D., 2010. Equity asset valuation. [pdf] America: John Wiley & Sons. Available at: http://www.gigapedia.com.
• Reilly, F. K., Brown, K. C., 1997. Investment Analysis and Portfolio 5rd ed. The Dryden Press: Fort Worth et al.
• Schwartz, R., and Francioni, R., 2004. Equity Markets in Action: The Fundamentals of Liquidity, Market Structure & Trading. [pdf] Canada: John Wiley & Sons. Available at: http://www.gigapedia.com.
• Sharpe, W. F., Alexander, G. J., 1990, I 4rd ed. Prentice-Hall: Englewood Cliffs
• Uddin, M., 2009. Reexamination of stock liquidity risk with a relative measure. Studies in Economics and Finance, 26.