مبانی نظری و پیشینه پژوهشی عدم اطمینان اطلاعاتی و واکنش کمتر از حد سرمایه گذاران

با سحافایل در خدمت شما هستیم با «پیشینه پژوهشی و تحقیق و مبانی نظری عدم اطمینان اطلاعاتی و واکنش کمتر از حد سرمایه گذاران » که بطور کامل و جامع به این مبحث پرداخته و نیاز شما را به هرگونه جستجوی بیشتری برطرف خواهد نمود.

مقدمه

مطالعات بسیاری در دهه های اخیر بیان گر امکان پیش بینی روند آتی بازده سهام با استفاده از روند مشاهده شده آن ها در دوره های گذشته می باشد. تایید این امر در واقع چالشی با اهمیت برای فرضیه بازارهای کارا می باشد که از دهه 70 میلادی نظریه حاکم و مورد توجه بازارهای سرمایه کشورهای توسعه یافته می باشد. در این فرضیه بیان می شود که روند تغییر قیمت های سهام در بازارهای سرمایه از یک حرکت تصادفی پیروی نموده و لذا نمی توان روند آن را با استفاده از اطلاعات گذشته و موجود پیش بینی کرد. در فرضیه بازارهای کارا بیان می شود که سرمایه گذاران اکثراً آگاه و منطقی بوده و نسبت به اخبار و اطلاعات جدید واکنش صحیح و منطقی نشان می دهند؛ بدین ترتیب قیمت های سهام نسبت به اطلاعات جدید واکنشی سریع ، کامل و بدون تورش داشته و در هر لحظه از زمان نشان دهنده ارزش ذاتی و واقعی آن ها می باشد. ولی شواهد حاصل از مطالعات دو دهه اخیر ، وجود همبستگی سریالی در قیمت های سهام را نشان داده و این امر را ناشی از واکنش های نه چندان صحیح و منطقی سرمایه گذاران نسبت به اطلاعات جدید می دانند. به عبارت دیگر ، این پژوهش ها نشان می دهند که سرمایه گذاران معمولاً نسبت به اطلاعات جدید واکنش بیش از حد اندازه و یا کمتر از حد مورد انتظار نشان می دهند که در صورت مشاهده و تایید هر یک از این مشاهدات می توان از طریق به کار گیری راهبرد سرمایه گذاری مناسب به بازده های مازاد بر بازده بازار با اهمیتی دست یافت(مهرانی و نونهال نهر ، 1387).

از سوی دیگر ادبیات مرتبط با عدم اطمینان اطلاعاتی نشان می دهد که این عامل ، یکی از متغیر های اثر گذار در تعیین انتظارات سرمایه گذاران و اتخاذ تصمیمات از سوی آن ها می باشد. عدم اطمینان اطلاعاتی به معنای ابهام در تعیین ارزش ذاتی شرکت می باشد و یکی از عوامل اصلی شکل گیری آن ، وجود مساله عدم تقارن اطلاعاتی[1] می باشد. مطابق با این ادبیات ، عدم اطمینان اطلاعاتی می تواند منجر به تشدید واکنش های غیر منطقی سرمایه گذاران و در نتیجه ناسامانی های بازار کارای سرمایه گردد. در این فصل به شرح مبانی نظری مرتبط با فرضیه بازار های کارا ، نقد های وارده بر آن ، عوامل اثر گذار بر شکل گیری ناکارایی در بازار ، و نیز اثر عدم اطمینان اطلاعاتی بر عوامل ناکارایی بازار سرمایه پرداخته می شود.

فهرست منابع

.آغازاریان ، ناربه (1385) ، “آزمون توان مدل فاما و فرنچ در تبیین بازده سهام“ ، پایان نامه کارشناسی ارشد حسابداری ، دانشگاه علامه طباطبایی

2.حجازی ، رضوان. قیطاسی ، روح الله.  کریمی ، محمدباقر (1390)،” هموارسازی سود و عدم اطمینان اطلاعاتی“ بررسی های حسابداری و حسابرسی ، شماره 63 ، صص 80-63

3.خاکی ، غلامرضا (1387) ، “روش تحقیق با رویکردی به پایان نامه نویسی“ ، تهران ، انتشارات بازتاب

4.خواجوی ، شکرالله. قاسمی ، میثم (1384) ، “فرضیه بازار کارا و مالی رفتاری“ ، فصلنامه تحقیقات مالی ، شماره 20 ، صص 69-49

5.خوش طینت ، محسن. نادی قمی ، ولی الله (1388) ، “چارچوب رابطه رفتار اطمینان بیش از حد سرمایه گذاران با بازده سهام“ ، فصلنامه مطالعات حسابداری ، شماره 25 ، صص 85-53

6.دموری ، داریوش. سعیدا ، سعید. فلاح زاده ابرقویی ، احمد (1387) ، “بررسی عکس العمل بیش از اندازه سرمایه گذاران به الگوهای عملکرد گذشته شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران“ ، بررسی های حسابداری و حسابرسی ، شماره 54 ، صص 62-47

7.راعی ، رضا. فلاح پور ، سعید (1383) ، “مالیه رفتاری، رویکردی متفاوت در حوزه مالی“ ، فصلنامه تحقیقات مالی ، شماره 18 ، صص 106-77

8.ساده وند ، محمد جواد (1389) ، “بررسی بازده اضافی استراتژی شتاب سود و قیمت در بورس اوراق بهادار تهران“ ، پایان نامه کارشناسی ارشد ، دانشگاه علوم اقتصادی

9.سرمد ، زهره. بازرگان ، عباس. حجازی ، الهه (1387) ، “روش های تحقیق در علوم رفتاری“ ، تهران ، انتشارات آگاه

10.سرهنگی ، حجت الله (1389) ، “تحلیل تجربی استراتژی های معاملاتی سرمایه گذاری در بازار بورس اوراق بهادار تهران“ ، پایان نامه دکترا ، دانشکده مدیریت و حسابداری علامه طباطبایی

11.سکاران ، اوما (2004) ، “روش های تحقیق در مدیریت“ ، محمد صائبی و محمود شیرازی ، تهران ، موسسه عالی آموزش و پژوهش مدیریت و برنامه ریزی

12.شهر آبادی ، ابوالفضل. یوسفی ، راحله (1386) ، “مقدمه ای بر مالیه رفتاری“ ، ماهنامه بورس ، شماره 69

13.صالح آبادی ، علی. مهران راد ، مهدی یار (1390) ، “آزمون کارایی اطلاعاتی سطح ضعیف بورس اوراق بهادار تهران“ ، فصلنامه بورس و ارواق بهادار ، سال چهارم ، شماره 16 ، صص29-7

14.عبداللهی ، غلامرضا (1390) ، “تعیین و وزن دهی تورشهای رفتاری سرمایه گذاران در بازار بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از تکنیک فرآیندی تحلیل سلسله مراتبی فازی“ ، پایان نامه کارشناسی ارشد ، دانشکده مدیریت و حسابداری ، دانشگاه تهران.

15.فیض آبادی فراهانی ، ناهید (1390) ، “رابطه بین اندازه و نرخ بازده سهام فروردین ماه در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران“ ، پایان نامه کارشناسی ارشد ، دانشکده مدیریت و حسابداری ، دانشگاه علامه طباطبایی.

16.قالیباف اصل ، حسن. شمس ، شهاب الدین. ساده وند ، محمد جواد (1389)، “بررسی بازده اضافی استراتژی شتاب سود و قیمت در بورس اوراق بهادار تهران“ ، بررسی های حسابداری و حسابرسی ، شماره 61 ، صص 116-99

17.مومنی ، منصور. قیومی ، علی (1387) ، “تحلیل های آماری با استفاده از SPSS“ ، تهران ، انتشارات کتاب نو

18.مهرانی ، ساسان. نونهال نهر ، علی اکبر (1387)، “ارزیابی واکنش کمتر از حد مورد انتظار سرمایه گذاران در بورس اوراق بهادار تهران“ ، بررسی های حسابداری و حسابرسی ، شماره 54 ، صص 136-117

19.نظری ،محسن. فرزانگان ، الهام (1390) ، “بی قاعدگی های دوره ای در بازدهی سهام عادی بورس اوراق بهادار تهران“ ، فصلنامه تحقیقات مالی ، شماره 31 ، صص 167-147

1.Akerlof, G (1970) , “The market for ‘Lemons’: quality uncertainty and the market mechanism” , Quarterly Journal of Economics , 90 : 629-650

2.Banz , R (1981) , “The relationship between return and market value of common stock” , Journal of Financial Economics , 9 : 3-18

3.Basu , S (1983) , “The relationship between earnings’ yield , market value and return for NYSE common stocks: Further evidence” , Journal of Financial Economics , 12 : 129-156

4.Basu , S. Raj , M. and Tchalian , H (2008) , “A comprehensive study of behavioral finance” , Journal of Financial Service Professionals , (July) : 51-62

5.Bernard, VL. Thomas , JK (1989) , “Post earnings announcement drift: Delayed price response or risk premium” , Journal of Accounting Research, 27 : 1-36

6.Chan, LKC. Jegadeesh, N. And  Lakonishok , L (1996) , “Momentum strategies” , Journal of Finance , 51(5) : 1681-1713.

7.Daniel, K.  Hirshleifer, D. And Subrahmanyam , A (1998) , “Investor psychology and security market under- and overreactions” , Journal of Finance , 53(6) : 1839-1885

8.Daniel, K. Hirshleifer, D.  And  Subrahmanyam , A (2001) , “Over confidence, arbitrage, and equilibrium asset pricing” , Journal of Finance , 56(3) : 921- 965

9.D Bont , FM . Thaler , R (1985) , “Does the stock market overreact?” Journal of Finance , 40 : 793-805

10.Delong , JB. Shleifer , A. Summers , LH. And Waldman, RJ (1990) , “positive feedback investment strategies and destabilizing rational speculation” , Journal of Finance , 54(2) : 379-395

11.Ellsberg, D (1961) , “Risk, ambiguity, and the Savage axioms” , Quarterly Journal of Economics, 75(4) : 643-669

12.Francis, J. Lafond , R.  Olsson, P.  And  Schipper , K (2007) , “Information Uncer-tainty and Post-Earnings-Announcement-Drift” , Journal of Business Finance & Accounting , 34 : 403-433

13.Frijns, B. Gilbert, A. And Tourani-Rad, A (2007) , “Insider trading, regulation, and the components of the bid-ask spread” , The Journal of Financial Research , 31(3) : 225-246

14.Haugen , RA (1997) , “Modern investment theory” , Prentice-Hall , Inc , USA

15.Hens , T. Jean-Jacques , p. And Arkandi , P (2006) , “Limit to arbitrage when market participation is restricted” , Journal of Mathematical Economics , 42 : 555-564

16.Hirshleifer, D., (2001) , “Investor psychology and asset pricing” ,  Journal of Finance , 56(4) : 1533-1597.

17.Hong, H. Lim, T. And  Stein , JC  (2000) , “Bad news travels slowly: Size, analyst coverage, and the profitability of momentum strategies” , Journal of Finance , 55(1) : 265-295

18.Hua, J (2011) , “ the impact of information uncertainty on stock price performance and managers equity finance decision” , Durham Business School , University of Durham

19.Jiang , GH. Lee , CMC. And Zhang , Z (2005) , “Information uncertainty and expected returns” , Review of Accounting Studies , 10(2-3) : 185-221

20.Jones , CP (1998) , “Investments: analyst and management” , John Weily and sons , Inc

21.Kahneman , D. Knetsch , JL. And Thaler , R (1991) , “Anomalies : The endowment effect , loss aversion and status-que bias” , Journal of Economic Perspectives , 5(1) : 193-206

22.Kahneman , D. Riep , M (1998) , “Aspects of investor psychology” , Journal of Portfolio Management , 24 : 52-65

23.Kahneman , D. Slovic , P. And Tversky , A (1982) , “Judgment under uncertainty : heuristics and biases” , New York , Cambridge University Press.

24.Kahneman , D. Tversky , A (1973) , “On the psychology of prediction” , Psychological Review , 80 : 237-251

25.Kahneman , D. Tversky , A (1979) , “Prospect theory : an analysis of decision under risk” , Econometrica , 47 : 263-291

26.Keim , DB (1983) , “Size related anomalies and stock return seasonality: Further empirical evidence” , Journal of Financial Economics , 12 : 13-32.

27.List , JA (2003) , “Does market experience eliminate market anomalies?” , Quarterly Journal of Economics , 118 : 41-71

28.Malkiel , G (2003) , “The efficient market hypothesis and its critics” , Journal of Economic Perspective , 17(1) : 59-82

29.Mehra , R. Prescott , EC (1985) , “The equity premium : A puzzle” , Journal of Monetary Economics , 15 : 45-61

30.Mendenhall, R (2004) , “Arbitrage risk and post-earnings-announcement drift” , Journal of Business, 77(4) : 875-894

31.Merton, RC (1987) , “A simple model of capital market equilibrium with incomplete information” , Journal of Finance, 42(3) : 483-510.

32.Miller, EM (1977) , “Risk, uncertainty, and divergence of opinion”, Journal of Finance, 32(4) : 1151-1168

33.Montier , J (2003) , “Irrational pessimism and the road to revulsion” , Research Report , Dresdner Kleinwort Wasserstein.

34.Odean , T (1999) , “Do investors trade too much?” , American Economic Review , 89 : 1279-1298

35.Olsen , R (1998) , “Behavioral finance and its implications for earning estimation , risk assessment and stock returns” , Financial Analyst Journal , 52(4) : 27-44

36.Pompian , M (2006) , “Behavioral finance and wealth management” , John Wiley & Sons. Inc

37.Reinganum , MR (1983) , “The anomalous stock market behavior of small firm in January: Empirical tests for tax.loss selling effects”  , Journal of Financial Economics , 12 : 89-104

38.Ritter , JRC (2003) , “Behavioral finance” , Pacific Basin Finance Journal , 11(4) : 429-437

39.Robin , M (1998) , “Psychology and economics” , Journal of Economic Literature , 36 : 11-46

40.Santa-clara , P. Valkanov , R (2003) , “The presidential puzzle : Political cycles and the stock market” , Journal of Finance , 58(5) : 1841-1872

41.Scott , WR (2006) , “Financial accounting theory” , Torento , Pearson Prentice Hall

42.Shleifer, A.  Vishny , RW (1997) , “The limits of arbitrage” , Journal of Finance , 52(1) : 35-55.

43.Thaler , R. Benartzi , S (1988) , “save more tomorrow : Using behavioral economics to increase employee saving” , Journal of Political Economy , 112 : 64-87

44.Thaler , R. Benartzi , S (2002) , “Heuristics and biases in retirement savings behaviors” , Journal of Economic Perspective , 21(3) : 81-104

45.Verrecchia, RE (2001) , “Essays on disclosure” , Journal of Accounting & Economics , 32(1-3) : 233-264

46.Vuolteenaho , T (2002) , “What drives firm-level stock returns?” , Journal of Finance , 57(1) : 233-264

47.Zhang, XF (2006) , “Information uncertainty and stock returns” , Journal of Finance , 61(1) : 105-136