مبانی نظری و پیشینه پژوهشی بررسی رابطه بین ساختار مالکیت و ارزش بازار شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادارتهران

با سحافایل در خدمت شما هستیم با «پیشینه پژوهشی و تحقیق و مبانی نظری بررسی رابطه بین ساختار مالکیت و ارزش بازار شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادارتهران » که بطور کامل و جامع به این مبحث پرداخته و نیاز شما را به هرگونه جستجوی بیشتری برطرف خواهد نمود.

مقدمه

براي ساليان متمادي در گذشته، اقتصاددانان فرض مي كردند كه تمامي گروه هاي مربوط به يك شركت سهامي براي يك هدف مشترك فعاليت مي كنند. اما در 30 سال گذشته موارد بسياري از تضاد منافع بين گروه ها و چگونگي مواجهه شركت ها با اين گونه تضادها توسط اقتصاددانان مطرح شده است(نمازی، کرمانی،1387: 84). اين موارد به طور كلي، تحت عنوان تئوري نمايندگي در حسابداري مديريت بيان مي شود.براساس تئوری نمایندگی ، تضاد منافع سهامداران با مدیریت یکی از موضوعات مهمی است که طی دهه های اخیر مورد توجه محققین بوده است.طبق پژوهش های مرتبط با حاکمیت شرکتی، ساختار مالکیتی یکی از راهکارهای حل این معضل است.لذا بالا بودن کارایی برای مالکیت های متمرکز و نهادی می تواند بر اساس اصل حاکمیت شرکتی با اعمال نظارت و کنترل و حق کنترل و نفوذ حاصل شده باشد(حنیفه زاده،1389: 141).به اعتقاد صاحبنظران حاکمیت شرکتی شامل معیارهایی است که باعث افزایش عدم تمرکز در کنترل شرکتها شده، از قدرت مدیران اجرایی کاسته و عملکرد شرکتها را بهبود می دهد.از طرفی نظام مطلوب حاکمیت شرکتی سبب می شود که شرکتها از سرمایه خود به نحو موثر تری استفاده کنند، منافع صاحبان سود و جامعه ای که در آن فعالیت می کنند را در نظر بگیرند، در برابر شرکتها و سهامداران پاسخگو باشند و سبب جلب اعتماد سرمایه گذاران و جلب سرمایه های بلند مدت شوند(احمدپور، منتظری،1390: 4). طبق تعريف جنسن و مك لينگ رابطه نمايندگي قراردادي است كه براساس آن صاحب كار يا مالك، نماينده يا عامل را از جانب خود منصوب و اختيار تصميم گيري را به او تفويض مي كند.در روابط نمايندگي، هدف مالكان حداكثرسازي ثروت است و لذا به منظور دستيابي به اين هدف بر كار نماينده نظارت مي كنند و عملكرد او را مورد ارزيابي قرار مي دهند (استا،1390: 94).دراين صورت، سؤال مطرح اين است كه : آيا متفاوت بودن ساختار مالكيت شركت ها بر عملكرد آنها تأثير دارد؟ يعني، اگر مالكان شركت را گروه هاي مختلف، مانند دولت، مؤسسات مالي، بانك ها و شركت هاي ديگر تشكيل دهند، عملكرد آنها چگونه خواهد بود؟ و وجود كداميك از اين تركيب هاي متفاوت مالكيت، در بهبود عملكرد شركت مؤثرتر است؟ با دستيابي به جواب اين سؤال ها مي توان به منظور بهبود عملكرد شركت، اقدامات مناسب تري را به عمل آورد و تصميم گيرندگان و سرمايه گذاران نيز به منظور دستيابي به عملكرد بهينه براي واحدهاي اقتصادي، به تركيب مالكان شركت ها توجه خواهند كرد.

حاکمیت شرکتی

امروزه حفظ منافع عمومی، رعایت حقوق سهامداران، ارتقای شفافیت اطلاعات و الزام شرکتها به ایفای مسئولیت های اجتماعی از مهمترین آرمانهایی است که بیش از یک دهه گذشته توسط مراجع مختلف نظارتی و اجرایی مورد توجه قرار گرفته است.تحقق این آرمانها مستلزم وجود ضوابط استوار و ساز و کارهای اجرایی مناسب است که مهمترین آنها نظام حاکمیت شرکتی است.نظام حاکمیت شرکتی بیش از هر چیز حیات شرکت در بلند مدت را هدف قرار داده و در این راستا سعی دارد تا از منافع سهامداران در مقابل مدیران شرکتها پشتیبانی و از انتقال ناخواسته ثروت میان گروههای مختلف و تضییع حقوق عموم و سهامداران جزء جلوگیری کند(احمدپور، منتظری،1390: 4).حاكميت شركتي عبارت است از فرايند نظارت و كنترل براي تضمين عملكرد مدير شركت مطابق با منافع سهامداران سازمان همكاري و توسعه اقتصادي (OECD) حاكميت (راهبردي) شركتي را به اين صورت تعريف كرده است: مجموعه اي از روابط بين مديريت، هيات مديره ، سهامداران و ساير ذينفعان شركت، حاكميت شركتي همچنين ساختاري را فراهم مي آورد كه از طريق آن اهداف شركت تدوين و ابزارهاي دستيابي به اين اهداف و همچنين نحوه نظارت بر عملكرد مديران مشخص مي گردد(رهبری،خرازی،1385: 3). بانك جهاني نيز حاكميت شركتي را به اين صورت تعريف مي كند: حاكميت شركتي به حفظ تعادل ميان اهداف اجتماعي و اقتصاد ي و اهداف فردي و جمعي مربوط مي شود. چارچوب حاكميت شركتي براي تقويت استفاده موثر از منابع و نيز براي پاسخگويي لازم به منظور نظارت بر آن منابع و هدف هم راستا نمودن هر چه بيشتر منافع افراد، شركت ها و جامعه مي باشد(نیکومرام،محمدزاده سالطه،1389: 192). در كشور ما در چند سال اخير كوشش هايي براي شناساندن ماهيت نظام حاكميت (راهبرد ي) شركتها و اهميت آن در بعد نظارت بر بنگاه هاي اقتصادي صورت پذيرفته است نمونه تلاش مذكور ارائه پيش نويس آيين نامه اصول راهبري شركت در شركت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران و نيز تصويب آيين نامه نظام راهبري شرك تي توسط هيات مديره شركت بورس بهادار تهران در تاريخ11/8/1386 می باشد(آقایی،1389: 4).بر این اساس می توان گفت که تعريف هاي موجود از حاكميت شركتي در يك طيف وسيع قرار مي گيرند . ديدگاههاي محدود در يك سو و ديدگاههاي گسترده در سوي ديگر طيف قرار دارند . در ديدگاههاي محدود حاكميت شركتي به رابطه شركت و سهامداران محدود مي شود. اين الگو در قالب نظريه نمايندگي بيان مي شود. در آن سوي طيف، حاكميت شركتي را مي توان به صورت شبكه اي از روابط در نظر گرفت كه نه تنها ميان شركت و مالكان آنها (سهامداران) بلكه ميان شركت و تعداد زيادي از ذينفعان از جمله كاركنان، مشتريان، فروشندگان دارندگان اوراق قرضه و … وجود دارد . چنين ديدگاهي در قالب نظريه ذينفعان ديده مي شود ( حساس يگانه ، 1385: 33).در نگاهي كلي، حاكميت شركتي شامل ترتيبات حقوقي، فرهنگي و نهادي مي شود كه سمت و سوي حركت و عملكرد شركتها را تعيين مي كند. عناصري كه در اين صحنه حضور دارد، عبارت است از سهامداران و ساختار مالكيت آنان، اعضاي هيئت مديره و تركيباتشان، مديريت شركت كه توسط مدير عامل يا مدير ارشد اجرايي هدايت مي شود و ساير ذينفعان كه امكان اثرگذاري بر حركت شركت را دارند(حساس يگانه و پوريانسب،،1384) در اين ميان آنچه بيشتر جلب توجه ميكند حضور روزافرون سرمايه گذاران نهادي در دايره مالكان شركتهاي سهامي عام و تأثيري است كه حضور فعال اين گروه بر چگونگي حكمراني و توليت بر سازمانها و همچنين عملكرد آنها ميتواند داشته باشد.هدف شركتهاي سهامي و مديران آنها، حداكثر كردن ارزش حقوق صاحبان سهام و به عبارت ديگر حداكثر نمودن ارزش شركت و سهام آن است (نمازي و كرماني، 1387).حداكثر كردن ارزش شركت، مستلزم به كارگيري بهينه منابع مالي وكسب بازده و ريسك متناسب است. اساسي ترين ركن بحث حاكميت شركتي، اطمينان يافتن از اعمال حاكميت صحيح سهامداران بر اداره شركت و حداكثر كردن ارزش شركت است. از اين رو يكي از مقولات مهم در راستاي اين امر، آگاهي از ساختار سرمايه و ساختار مالکیت است تا با استفاده از آن بتوان استراتژيهاي لازم را در جهت كاهش هزينه هاي نمايندگي تدوين كرد(اسدی و همکاران،1390: 32).

مكانيسمهاي حاكميت شركتي : مباني نظري حاكميت شركتي شامل 6 مكانيسم مختلف به منظور كنترل هزينه هاي نمايندگي مي باشد:

1-ساختار مالکیت

2-ساختار سرمایه

3-ساختار هیات مدیره

4-حقوق و پاداش مدیریتی

5-رقابت در بازار محصول

6-بلعیدن شرکتها(فضل زاده و همکاران،1389: 10).

فهرست منابع

ابراهیمی کردلر ،علی ، اعرابی، محمد جواد (1389) تمرکز مالکیت و کیفیت سود در شرکت هاي پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، مجله پژوهش هاي حسابداري مالی،سال دوم، شماره دوم، شماره پیاپی ( 4)،صص95-110.

استا،سهراب(1390)بررسي رابطه بين ساختار مالكيت و مديريت سود، مجله پژوهش هاي حسابداري مالي، سال سوم، شماره دوم، شماره پياپي ( 8)، صص93-106

اشرف زاده، حمیدرضا و نادر مهرگان(1387) اقتصادسنجی پانل دیتا، تهران: نشر مؤسسه تحقیقات تعاون دانشگاه تهران.

احدی سرکانی ،سید یوسف ، نوری فرد ،یدالله ، پوربرات ،فریده (1389) تاثیر پذیر عملکرد قیمتی سهام از ساختار مالکیت در طول بحران بازار سرمایه،پژوهشگر،شماره ویژه

احمدپور ، احمد،منتظری ، هادی(1390) نوع مدیریت سود و تأثیر اندازه ی شرکت، ساختار مالکیت و حاکمیت شرکتی بر آن ، پیشرفت های حسابداری دوره سوم ، شماره 2 (پیاپی 61/3)،صص1-35

اعتمادي ،حسین،بابا جانی، جعفر، آذر،عادل، دیانتی دیلمی ،زهرا (1388)تاثیرفرهنگ سازمانی، تمرکز مالکیت و ساختار مالکیت بر کیفیت اطلاعات مالی شرکتهاي پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، فصلنامه علوم مدیریت ایران، سال چهارم، شماره 15 ،ص 85-59

اسدي ،غلامحسين ، محمدي ،شاپور ، خرم ،اسماعيل(1390) رابطه بين ساختار سرمايه و ساختار مالكيت، مجله دانش حسابداري/ سال دوم/ شماره 4،صص29-48.

بابايي زكليگي محمدعلي، ژيلا احمدوند،(1387) بررسي تاثير ساختار مالكيت بر عملكرد شركتهاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار ايران،مجله تحقيقات مالي ، شماره 26 ، صص41-60.

برادران حسن‌زاده ، رسول، تقی‌زاده ، هوشنگ، رضايی، عباس(1390) بررسی تأثير‏ ترکيب سهامداران بر محتوای اطلاعاتی سود حسابداری شرکت‌های پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران،پژوهش های حسابداری مالی، سال سوم- شماره‌ي دوم- شماره‌ي پياپي 8،صص124-107

حساس یگانه، یحیی، اسکندر، هدی و محمد مرادی (1387) بررسی رابطه سرمایه گذاران نهادی و ارزش شرکت ، بررسیهای حسابداری و حسابرسی، صص 187-122.

سلمن آریس و جیل آسدموس(1384) نقش سرمایه گذاران نهادی در حاکمیت شرکت های سهامی، ترجمه یحیی حساس یگانه و امیر پوریا نسب ، ماهنامه حسابداری، سال 19 ، شماره 4

حنیفه زاده، لطیف(1389) ساختار مالکیت و کارایی شرکت های بیمه در ایران، صنعت بیمه سال بیست و پنجم ، شماره 2

رضايي ،فرزين ، عيدان تركزاده، خديجه ، نصيري، ناصر (1390)بررسي تأثير ساختار مالكيت بر سياست تقسيم سود شركتها در بورس اوراق بهادار تهران، فصلنامه بورس اوراق بهادار شمارة 16 سال چهارم،صص79-99.

ساعي ،محمد جواد ، اسماعيلي، علی، باقري، اکبر (1389)بررسي تجربي محتواي اطلاعاتي “ارزش دفتري سهام” و “سود خالص” در شركتهاي روبه افول و قوي، مجلة دانش و توسعه (علمي – پژوهشي) سال هفدهم، شمارة 30 ، صص163-187.

ستايش ،محمد حسين ، كاظم نژاد ،مصطفي(1389) بررسي تأثير ساختار مالكيت و تركيب هيئت مديره بر سياست تقسيم سود شركتهاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، مجله دانش حسابداري، سال اول، شماره 1، صفحات 29-51

سينايي، حسنعلي، سلگي، محمد، محمدي ،كامران (1390) تأثير فرصت هاي رشد بر رابطه بين ساختار سرمايه، سود تقسيمي و ساختار مالكيت با ارزش شركت، مجله پژوهش هاي حسابداري مالي،سال سوم، شماره چهارم، شماره پياپي ( 10 )، 87 – 102

صادقی شریف، سیدجلال و محمد کفاش پنجهشاهی(1388) تأثیر ترکیب سهامداری بر بازدهی شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، فصلنامه بررسی های حسابداری و حسابرسی، دوره 16 ، شماره 55 ، صص 45-55.

صادقی شریف، سیدجلال (1388) بررسی تأثیر ساختار مالکیتی بر نسبت پرداخت سود در شرکت های پذیرفته شده  در بورس اوراق بهادار تهران”، نشریه تحقیقات مالی، دوره 11 ، شماره 27 ، صص 60-61

ظریف فرد ، احمد و احمد ناظمی (1382) بررسی نقش سو د حسابداری و جریانات نقدی در سنجش عملکرد

. شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران”، فصلنامه بررس یهای حسابداری و حسابرسی، شماره 37

عباس زادگان، سیدمحمد(1385) مدیریت عملکرد مالی، تهران: ناشر شرکتهای سهامی

صادقي ،حسين ، رحيمي ،پريسا (1391) بررسي رابطه بين ساختار مالكيت و عملكرد شركت هاي پذيرفته شده در بورس با استفاده از سيستم معادلات همزمان، مجله پژوهش هاي حسابداري مالي،سال چهارم، شماره چهارم، شماره پياپي ( 14 )،صص89-102

فضلزاده ، عليرضا، محمدزاده ،پرويز ، طهباز هندي ،علي(1388) بررسي تاثير ساختار مالكيت بر عملكرد شركتهاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران به تفكيك صنعت، فصلنامه بورس اوراق بهادار سال دوم، شماره7،صص33-50

عباسی، ابراهيم، مارزلو، وحيد(1390) بررسی تأثير سهام شناور آزاد بر شاخص‌های نقدشوندگی در بورس تهران. 1; 3 (3) :147-161

کاظمی،حسین،محمدنژاد،عاطفه(1390)بررسی رابطه بین مالکیت نهادی با عدم تقارن اطلاعاتی و عملکرد مالی شرکتها،فصلنامه پژوهش های تجربی حسابداری مالی،سال اول،شماره دوم،صص110-128.

مهدوي ،غلامحسین ، نمازي، نویدرضا (1391) به کارگیري تئوري نمایندگی جهت تبیین فساد مالی، مجموعه مقالات همایش ملی حسابداري و حسابرسی، دانشگاه سیستان و بلوچستان.

مهرانی ،ساسان ، مرادي، محمد ، اسکندر، هدي (1389) رابطه نوع مالکیت نهادي و حسابداري محافظه کارانه، مجله پژوهش هاي حسابداري مالی سال دوم، شماره اول، شماره پیاپی (3)، صص47-62.

محمدي ،شاپور ، قاليباف اصل، حسن ، مشكي ،مهدي (1388)بررسي اثر ساختار مالكيت(تمركز و تركيب) بر بازدهي و ارزش شركتهاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، تحقيقات مالي، دوره 11 ، شماره 28 ، صص 69 – 88.

مهدوی،ابوالقاسم،میدری،احمد(1384) ساختار مالکیت و کارایی شرکت های فعال در بازار اوراق بهادار تهران، تحقیقات اقتصادی شماره 71

نمازي، محمد(1384)بررسی کاربردهاي تئوري نمایندگی در حسابداري مدیریت، مجله علوم اجتماعی و انسانی دانشگاه شیراز، شماره 43 ، صفحات 164-147

نمازی، محمد، حلا ج، محمد و شهلا ابراهیمی (1388) “تأثیر مالکیت نهادی بر عملکرد مالی گذشته و آتی، شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران “، فصلنامه بررسی های حسابداری و حسابرس ی، دوره 16شماره 58 ، صص 130-138.

نمازي  ،محمد، كرماني ،احسان (1387)تأثير ساختار مالكيت بر عملكرد شركت‌هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، فصلنامه بررسيهاي حسابداري وحسابرسي ،دوره: ۱۵، شماره: 4،صص83-100

منابع انگلیسی

Abdelsalam, O; EL-Masry, A, and Elsegini, S. (2008). Board Composition, Ownership structure and dividend policies in an emerging Market. Journal of Managerial Finance. Vol. 34, No. 12, pp. 953-964.

Akimova, I, & Schwodiauer, G (2004), “Ownership Structure, Corporate Governance and Enterprise Performance: Empirical Results for Ukraine”, International Advances In Economic Research Journal, Volume 10.

Almazan, A., Hartzell, J., Starks, L.T (2005). Active institutional shareholders and cost of monitoring: Evidence from managerial compensation. Working paper, University of Texas at Austin.

Anlin Chen & Lanfeng Kao.(2005).”The conflict between agency theory and corporate control on managerial ownership: The evidence from Taiwan IPO performance”. International Journal of business, 10(1)

Bhattacharya, P. & M. A. Graham (2009), “Institutional Ownership Structure and Corporate Performance: A Disaggregated View”, Journal of Multinational Financial Management, Vol. 19, PP. 370-394.

Balsam S, Bartov E, Marquardt C.(2000). Accruals management, investor sophistication, and equity valuation: Evidence from 10Q filings. Working paper;

Christensen, P. O., Feltham.G. A. (2005). “Performance Evaluation”, Economics of Accounting: Vol. 2, pp. 265-271.

Chung, R., Firth, M. and J. Kim (2002). “Institutional Ownership and Apportunistic Earnings Management”, Journal Corporate Finance, 8: 29-48.

Cueto Diego C(2009). Market Liquidity and Ownership Structure with weak protection for minority shareholders: evidence from Brazil and Chile; Working paper. http://ssrn.com/

Cuervo, A. 2002. “Corporate Governance Mechanisms: A Plea for Less Code of Good Governance and More Market Control” An International Review”. 10, no. 2:

Chung R, Firth M, Kim J-B. (2002)Institutional monitoring and opportunistic earnings management. Journal of Corporate Finance; 8: 29-48.

Chung K. H, Zheng H. (2009).Corporate Governance and institutional Ownership. Journal of Financial and Quantitative Analysis; forthcoming.

Demsetz, H. & B. Villalonga (2001), “Ownership Structure and Corporate Performance”,Journal of Corporate Finance, Vol. 7, PP. 209-233.

Degeorge, F., J. Patel and R.Zeckhauser (1999). Earnings Management to exceed thresholds.Journal of Business. No. 72, PP. 1-33.

Gaspar, J., M. Massa & P. Matso. (2005). “Shareholder Investment Horizons and the Market for Corporate Control”, Journal of Financial and Economics, Vol. 76, PP. 135-160.

Guo, W, and Ni, J. (2008). Institutional Ownership and Firm’s Dividend Policy, Corporate Ownership & Control. Vol. 5, No. 2, pp. 128-136.

Harada, K, and Nguyen, P. (2006). Ownership Concentration, agency conflicts, and dividend policy in Japan. Working paper. [Online]. www.ssrn.com.

Haugen, Robert A. (2000). Modern Investment Theory, India, Prentice Hall, 5th Edition.

Jayesh Kumar.(2004).”Does Ownership Structure influence firm value?:Evidence from India”,Indira Gandhi Institute of Development Research, India.

Johnson, Nancy Brown, Droege, Scott. (2004).”Reflections on the Generalization of Agency theory: Cross-Cultural Considerations”, Human Resource Management Review, No 14, pp. 325-335.

Jiang, P. (2004), “The Relationship between Ownership Structure and Firm Performance”, Nature and Science, Vol. 2, No. 4.

Jang, K. and S.Y. Kown (2002).“Ownership Structure and Earnings Informativeness: Evidence from Korea”, the Institutional. Journal of Accounting, 37: 301- 325

Kapopoulos, P. and S. Lazaretou(2007). “ Corporate Ownership Structure and Firm Performance: Evidence from Greek Firms.”Corporate Governance: An Institutional Review. Vol. 15, No. 2,pp. 144- 158.

Kudla, R. J. & D. A. Arendt (2000), “Making EVA Work”, AFP Exchange, Vol. 20, No. 4.

Kanellos, T. S. & K. George (2008), “Corporate Governance and Firms”, Available at SSRN.

Kim, J. and Yi, C. H. (2005). Ownership structure, business group affiliation, listing status, and earningsmanagement: Evidence from Korea. Unpublished Working Paper.

Kouki, M, and Guizani, M. (2009). Ownership Structure and Dividend Policy: Evidence from the Tunisian Stock Market. European Journal of Scientific Research. Vol. 25, No.1, PP. 42-53.

Lee, S( 2008), “Ownership Structure and Financial Performance:Evidence from Panel Data of South Korea”, University of Utah, Department of Economics, Working Paper No.17.

Lemmon, M & Lins, K(2001), “Ownership Structure, Corporate Governance and Firm Value: Evidence from the East Asian Financial Crisis”, University of Utah, Department of Finance,Working Paper.

Lopez Iturriaga, Felix and Vecente Crisostomo (2010), “Do Leverage, Dividend Payout, and Ownership Concentration Influence Firms’ Value Creation?” Emerging Markets Finance & Trade / May–June 2010, Vol. 46, No. 3, pp. 80–94.

Mendelson H, TI Tunca(2004) Strategic trading, liquidity, and information acquisition. Review of Financial Studies.

Navissi, Farshid. and Naiker, Vic (2006). “Institutional Ownership and corporate value”, Managerial Finance, Vol. 32 No. 3, 2006 pp. 247-256

Naceur, S; Goaied, M, and Belanes. A. (2006). On the Determinants and Dynamics of Dividend Policy. International Review of Finance. Vol. 6, No.1, pp. 1–23.

Okothongore, V. (2011), “The Relationship between Ownership Structure and Firm Performance”, African Journal of Business Management, Vol. 5, PP. 220-228.

P.H.Fan, Joseph. and T.J.Wong (2002). “Corporate ownership structure and the in formativeness of accounting earnings in East Asia”, Journal of Accounting and Economics 33, 401-425.

Pushner,George Michael(1993) Ownership structure and corporate performance in the US and Japan, Columbia Univ., Diss

Rajgopal S, Venkatachalam M,Jiambalvo J. (2002). Is institutional ownership associated with earnings management and the extent to which stock prices reflect future earnings?Working paper, Stanford University ;

Rubin, A (2007), “Ownership Level, Ownership Concentration and Liquidity”, Journal of Financial Markets, Volume 10.

Sanchez Ballesta, J & Garsia Meca, E(2007), “A Meta-Analytic Vision of the Effect of Ownership Structure on Firm Performance”, University of Murcia, Accounting and FinanceDepartment.

Stouraitis, A, and Wu, L. (2004). The Impact of Ownership Structure on the Dividend Policy of Japanese Firms with Free Cash Flow Problem. Working paper. [Online]. www.ssrn.com.

Wang, X., L. C. Xu, and T. Zhu. 2004. State-Owned Enterprises Going Public: The Case of China.

Wright, Peter, Mukherji , Ananda, Kroll , Mark J. (2001),”A Reexamination of Agency Theory Assumptions: Extensions and Extrapolations”, Journal of Socio-Economics, No 30, pp 413-429.

Thomsen, S. & T. Pedersen (2000), “Ownership Structure and Performance in the Largest European Companies”, Journal of Strategic Management, Vol. 21, PP. 689-705.

Zulehner, C. & et al (2003), “The Effects of Mergers an International Comparison”, International Journal of Industrial Organization, PP. 625-657.