مبانی نظری و پیشینه پژوهشی بررسی سودآوری استراتژی معکوس در بورس اوراق بهادار تهران

با سحافایل در خدمت شما هستیم با «پیشینه پژوهشی و تحقیق و مبانی نظری بررسی سودآوری استراتژی معکوس در بورس اوراق بهادار تهران » که بطور کامل و جامع به این مبحث پرداخته و نیاز شما را به هرگونه جستجوی بیشتری برطرف خواهد نمود.

فهرست محتوا

فصل دوم: مروری بر ادبیات و پیشینه تحقیق

2-1- مقدمه11

2-2- بازار سرمايه و نقش بورس اوراق بهادار در توسعه اقتصادي12

2-2-1 آثار و فوايد بورس اوراق بهادار13

2-2-2 نقش بورس اوراق بهادار در تخصيص بهينه منابع و كارايي بنگاهها   13

2-2-3 نقش بورس در جذب نقدينگي14

2-3- ظهور وشکوفا شدن مالی رفتاری16

2-3-1 مالی رفتاری17

2-3-2 تئوري پيش نگري17

2-3-3 رفتارشهودی19

2-3-4 بیش واکنشی و کم واکنشی19

2-4- رفتار توده وار21

2-4-1 طبقه بندی رفتار توده وار21

2-4-2 علل ایجاد توده واری.. 22

2-5- نظریه مدل قيمت گذاري دارايي سرمايه اي23

2-6- مدل سه عاملي فاما و فرنچ24

2-7- تئوری قیمت گذاری آربیتراژ26

2-7-1 عامل‌های تئوری قيمت‌گذاري آربیتراژ28

2-7-2 مفروضات مدل قيمت گذاري آربيتراژ29

2-7-3 انتخاب عامل‌ها از طریق مدل‌های آماري چند متغیره29

2-7-4 انتخاب عامل‌ها از طریق مدل متغیرهای کلان اقتصادی30

2-7-5 مشكلات و چالش هاي تئوري قيمت گذاري آربيتراژ31

2-8- دانش مالی رفتاری و توضیح راهبرد توالی و معکوس31

2-9- فرضیه کارایی بازار32

2-9-1 در دنياي مالي، سه نوع كارايي در بازار سرمايه وجود دارد   33

2-9-2 روش های آزمون کارایی بازار34

2-9-3 ويژگي‌هاي بازار كارا35

2-9-4 شواهد تجربي عدم تأييد كارايي بازار36

2-10- مدل بازخورد37

2-11- فرض منطقي بودن سرمايه‌گذاران37

2-12- سرمايه گذاران منطقي در مقابل سرمايه گذاران عادي40

2-13- راهبردهای سرمایه گذاری در وضعیت بیقاعدگی40

2-13-1 راهبرد معکوس40

2-13-2 اهداف راهبرد معکوس43

2-13-3 کاربردهای راهبرد معکوس43

2-13-4 عوامل موثر بر راهبرد معکوس44

2-13-4-1 اندازه44

2-13-4-2 میزان پوشش تحلیلگران44

2-13-4-3 نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار44

2-13-4-4 حجم معاملات44

2-13-5 راهبرد توالی45

2-13-5-1 انواع راهبرد توالی45

2-13-5-2 توالی قیمت سهام منحصر به فرد46

2-13-5-3 توالی صنعت47

2-13-5-4 توالی کشور48

2-13-5-5 راهبرد‌های شتاب/توالی جهتدار48

2-13-5-6 توالی جورج- هانگ (قیمت بالای 52 هفته‌ای49

2-14- مقایسه دو راهبرد معکوس و راهبرد توالی50

2-15-پيشينه پژوهش51

2-15-1 تحقیقات انجام شده پيرامون راهبرد معکوس و متغیرهای فاما و فرنچ در ايران51

2-15-2 تحقیقات انجام شده پيرامون رابطه راهبردمعکوس­ومتغيرهاي فاما و فرنچ درخارج­ازكشور54

2-16- خلاصه فصل55

منابع و مآخذ90

فهرست منابع فارسی90

فهرست منابع انگلیسی   92

مقدمه

اندیشمندان مالی مدت­ها براساس مفروضات اقتصاد نئوکلاسیک به نظریه­پردازی در حوزه مالی و نحوه تصمیم­گیری افراد در بازار­های مالی پرداخته­اند. اما مطالعات انجام شده در سال­های اخیر، بسیاری از مفروضات اقتصاد نئوکلاسیک را به چالش کشیده­اند. یکی از چالش‌برانگیزترین مشاهدات در بازارهای مالی این است که برخلاف فرضیه بازار کارا که زیربنای بسیاری از نظریات ارائه شده در تئوری مالی مدرن است، بازده سهام عادی در بازه­های زمانی مختلف دارای رفتار خاصی می­باشد و سرمایه­گذاران انفرادی می­توانند بدون تحمل ریسک بیشتر و تنها با به‌کارگیری راهبرد سرمایه­گذاری مناسب، بازدهی بیش از بازده بازار بدست آورند. بررسی­های انجام گرفته نشان می­دهد که در بازه زمانی 3 تا 12 ماه پدیده تداوم بازده یا توالی در رفتار بازده سهام عادی وجود دارد و بنابراین می­توان با به‌کارگیری راهبرد سرمایه­گذاری توالی بازده سرمایه­گذاری خود را افزایش داد. این پدیده بر خلاف دوره­های زمانی کوتاه مدت و بلندمدت است که در آن‌ها پدیده بازگشت بازده وجود دارد و به‌کارگیری راهبرد سرمایه­گذاری معکوس منجر به کسب بازده بیشتر می­گردد. مشاهده این موارد به این معنی است که می­توان با پیگیری تاریخی قیمت سهام عادی، بازده سرمایه­گذاری خود را افزایش داد. محققان بسیاری سعی در توجیه پدیده تداوم بازده در میان مدت با استفاده از نظریه­های مالی مدرن نموده­اند (فدایی و دیگران 1384، 20). در اینجا اضافه بازده کسب شده در راهبرد سرمایه­گذاری توالی در واقع جبران ریسک­های ناشناخته­ای است که تئوری­های حاضر قادر به تبیین آن‌ها نیستند. برخی به جای فرضیه انسان عاقل اقتصادی که مدت­ها زیربنای تئوری­های مالی بوده است، از مفاهیم روانشناسی کمک گرفته­اند. به زعم ایشان اریب­های رفتاری سرمایه گذاران در بازار موجب تداوم بازده در میان مدت می­گردد. بنابراین این تحقیق به دنبال این است که سودآوری راهبرد سرمایه­گذاری معکوس را که در بسیاری از بازارهای توسعه یافته و برخی بازارهای نوظهور به اثبات رسیده است، در بورس اوراق بهادار ایران بررسی نماید (فدایی و دیگران 1385، 36).

در این فصل ،ابتدا ادبیات موضوع بررسی می شود. سپس تحقیقات خارجی و داخلی مرتبط با موضوع ارایه می شود.

فهرست منابع

1. احمدپور، احمد. و دیگران. بررسی تأثیراندازة شرکت و نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار بر بازده سهام (بورس اوراق بهادار تهران). مجله تحقیقات اقتصادی، شماره79.
2. اسلامی بیدگلی، غلامرضا. 1389. بررسی سودآوری استراتژی مومنتوم در بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه مطالعات کمی در مدیریت.
3. اکبری مقدم، بیت الله. و [دیگران]. مقایسه قدرت پیش بینی برای مدلهای فاما وفرنچ و ارزش بتا وبازده مورد انتظار سهام. فصلنامه مدلسازی اقتصادی. سال سوم. شماره1.
4. باقرزاده، سعید. 1384. عوامل موثر بر بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران. تحقیقات مالی، شماره 19.
5. برجی دولت آبادی، ابراهیم. رفتار مالی پارادایم حاکم بر بازار مالی. ماهنامه تدبیر، شماره191.
6. ترجمان، وینا. و [دیگران]. تقابل مالی رفتاری و مالی کلاسیک. فصلنامه بینش،شماره 18.
7. تلنگی، احمد. 1383. تقابل نظریه نوین مالی و مالی رفتاری. تحقیقات مالی، شماره17.
8. حجازی، رضوان. و [دیگران]. بررسی امکان استفاده از مدل قیمت گذاری سرمایه ای در بازار بورس اوراق بهادار تهران. پژوهشنامه حسابداری مالی و حسابرسی.
9. حلافی، حمیدرضا. و [دیگران]. بررسی واکنش های متقابل نااطمینانی در نرخ ارز و شاخص قیمت سهام بورس تهران. فصلنامه اقتصاد مقداری،دوره9،شماره1.
10. خدادادی، ولی. و [دیگران]. بررسی دقت پیش بینی دو مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای و مدل بتای پاداشی در بورس اوراق بهادار تهران. پژوهشنامه علوم اقتصادی.
11. خواجویی، شکراله. و [دیگران]. فرضیه بازار کارا و مالی رفتاری. فصلنامه تحقیقات مالی، شماره20.
12. دموري، د. و [دیگران]. 1388. بررسي عكس العمل بيش از اندازه سرمايه­گذاران به الگوهاي عملكرد گذشته شركتهاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه بررسي هاي حسابداري و حسابرسي، شماره 54.
13. راعی، رضا. و [دیگران]. 1385. بررسی عملکرداستراتژی های سرمایه گذاری­در بورس اوراق بهادار تهران. تحقیقات مالی، شماره 21.
14. راعی، رضا. و [دیگران]. 1387. مالیه رفتاری،رویکرد متفاوت در حوزه مالی. شماره 18.
15. روشنگرزاده، امیر. مروری بر نظریات مالی رفتاری. دانشکده علوم اقتصادی دانشگاه تهران.
16. سعیدی، علی. و [دیگران]. بی تا. کاربرد راهبردهای توالی و معکوس در بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه مطالعات تجربی حسابداری مالی،شماره31.
17. سعیدی، علی. و [دیگران]. راهبرد سرمایه گذاری معکوس در بورس اوراق بهادار تهران. تحقیقات مالی، دوره13، شماره30.
18. سعیدی، علی. و سیدمحمدجواد فرهانیان. 1390. مبانی اقتصاد و مالی رفتاری. تهران: سازمان بورس اوراق بهادر.
19. شهرآبادی، ابوالفضل. و [دیگران]. تئوری بر مالیه رفتاری.ماهنامه بورس، شماره 69.
20. عبده تبریزی، حسین. (1390). مبانی بازارها و نهادهای مالی. پیشبرد.
21. عبده تبریزی، حسین. و [دیگران]. تردید در اعتبار مدلهای مالی.شماره 115.
22. علی جمالی، قاسم. نظریه بازار کارا و بی قاعدگی های. بازارماهنامه بورس.
23. فدایی نژاد، اسماعیل. و [دیگران]. 1385. بررسی سودمندی استراتژی مومنتوم و معکوس. پیام مدیریت، شماره17-18.
24. فلاح، شمس لیالستانی. و [دیگران]. بررسی اثر بر ریسک پذیری،بیش اطمینانی و رفتار توده وار مدیران شرکت های سرمایه گذاری در بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه بورس اوراق بهادار.
25. قالیباف اصل، ح. و [دیگران]. 1389. بررسی بازده اضافی استراتژی شتاب سود و قیمت در بورس اوراق بهادار تهران. بررسی­های حسابداری و حسابرسی، سال 17، شماره 61.
26. مجتهدزاده، ویدا. و [دیگران]. 1385. آزمون مدل سه عاملی فاما و فرنچ در بورس اوراق بهادار تهران جهت پیش بینی بازده سهام. پیام مدیدیت، شماره 17-18.
27. مهرانی، ساسان. و [دیگران]. 1386. بررسی امکان به کارگیری راهبرد معاملاتی معکوس در بورس اوراق بهادار تهران. بررسی­های حسابداری و حسابرسی، دوره14، شماره 50.
28. مهرانی، ساسان. و [دیگران]. 1387. ارزیابی واکنش کمتر از حد مورد انتظار سرمایه­گذاران در بورس اوراق بهادار تهران. بررسی­های حسابداری و حسابرسی، سال 15، شماره 54.
29. نیکبخت، محمدرضا. و [دیگران]. ارزیابی بیش ار اندازه سهامداران عادی در برس اوراق بهادار تهران. بررسی های حسابداری و حسابرسی، شماره 4.
30. یوسفی، راحله. مقدمه ای بر مالیه رفتاری. ماهنامه بورس، شماره 69.
31. یوسفی، راحله. و [دیگران]. 1388. بررسی آزمون رفتار توده وار سرمایه گذاران در بورس اوراق بهادار. دانشکده مدیریت و حسابداری-دانشگاه آزاد اسلامی.
32. Banz, Rolf. W. 1981. The Relation between Return and Market Value of Common Stocks, ,Journal of Financial Economics,
33. Chan, K., Hameed, A, and Tong. W., 2000.  Profitability of momentum strategies in the international equity markets, Journal of Financial and Quantitative Analysis 35.
34. Chan, L. K. C., Jegadeesh, N. and  J., 1996.  Momentum strategies, Journal of Finance 51.
35. Chui, A. C. W., Titman. S. and Wei, C., 2000.  Momentum, legal systems and ownership structure: An analysis of Asian stock markets, Working paper.
36. Conrad, J., and G. Kaul., 1998. An anatomy of trading strategies, Review of Financial Studies 11.
37. Copeland, T., 1976. A model of asset trading under the assumption of sequential information arrival, Journal of Finance 31.
38. Cornard, J., 1989. The price effect of option introduction, Journal of Finance 44.
39. Fama, E.F. and French,  R. , 1996. Multifactor explanations of asset pricing anomalies, J Financ, 51(1).
40. Fama, E.F. and French,  R., 1992a. The Cross-Section of Expected Stock Returns, Journal of Finance, 47.
41. Fama, E.F. and French,  R., 1993.  Common risk factor in the returns on stocks and bonds, Journal of Finance, 33.
42. Forner, C. and Marhuenda, , 2003.  Contrarian and momentum strategies in the Spanish stock market, European Financial Management, 19.
43. George, T. and Hwang , C. Y., 2004.  The 52-week high and momentum investing, Journal of Finance 59.
44. Griffin, J. M., Ji, and  Martin, J. S., 2003.  Momentum investing and business cycle risk: Evidence from pole to pole, Journal of Finance 58.
45. M.,Moskowitz.T.,(1999). Doesin dustry explain momentum? Journal of Finance 54.
46. Hameed, A. and Yunato, K., 2002. Momentum strategies: Evidence from the Pacific basin stock markets, Journal of Financial Research 45.
47. Ismail, E., 2012. Momentum and Contrarian Profits Exist in the Egyptian Stock Market?, International Research Journal of Finance and Economics,87.
48. Jegadeesh, N. and Titman, S., 1993. Returns to buying winners and selling losers: Implications for stock market efficiency, Journal of Finance 1.
49. Malin, M. and Bornholt, G., 2009. Predictability of Future Index Returns based on the 52 Week High Strategy, discussion paper
50. Marshall, B. R. and Cahan, R. M., 2005. Is the 52-week high momentum strategy profitable outside the US? Applied Financial Economics, 15.
51. Moskowitz, T. and Grinblatt, M., 1999. Do industries explain momentum? Journal of Finance 54.
52. Rouwenhorst, K. G., 1998. International contrarian strategies, Journal of Finance 53.
53. R.J. 2003. From Efficient Markets Theory to Behavior al Finance, Journal fEconomic Perspectives, (17):1.
54. Yu, s.    New  empirical evidence on the investment success of contrarian strategies based on relative stock prices, Rev Quant Finance  Acc